На публикацию статьи "Большая путаница. Природа российского кризиса" http://aillarionov.livejournal.com/28910.html,
а также на посты, посвященные развитию фондового кризиса:
http://aillarionov.livejournal.com/25505.html
http://aillarionov.livejournal.com/25883.html
http://aillarionov.livejournal.com/28203.html,
некоторые комментаторы откликнулись своими сомнениями в корректности выбора периода, для которого были проведены сравнительные расчеты падения фондовых индексов России и других стран.
Сомнения имеют право на существование.
На эти сомнения можно ответить двояко:
1) Еще раз объяснением причин, по которым границами периода были выбраны 19 мая и 17 сентября 2008 г.;
2) Приведением результатов расчетов по другим периодам.
1) 19 мая 2008 г. был достигнут локальный максимум фондовых индексов большинства стран, отраслей, регионов, групп стран (развитых, развивающихся рынков), в том числе и России. После этого многие рынки пошли на снижение. 19 мая - это локальный максимум для России.
17 сентября работа фондовых бирж в России неоднократно останавливалась, а 18 сентября биржи не работали. В эти дни власти предприняли финансовые и регулятивные интервенции, что привело к утрате российским фондовым рынком функции адекватного индикатора инвестиционного климата. 17 сентября - это локальный минимум (до 6-7 октября).
2) В качестве иных границ возможных периодов можно рассматривать также следующие даты:
30 июня - конец второго квартала и первого полугодия;
17 июля - последняя дата накануне начала российского фондового кризиса 18 июля;
07 августа - последняя дата накануне начала наиболее острой фазы российского фондового кризиса 8 августа;
30 сентября - конец третьего квартала.
Различные комбинации этих дат позволяют определить восемь периодов, подлежащих рассмотрению:
с 19 мая по 17 сентября,
с 30 июня по 17 сентября,
с 17 июля по 17 сентября,
с 7 августа по 17 сентября,
с 19 мая по 30 сентября,
с 30 июня по 30 сентября,
с 17 июля по 30 сентября,
с 7 августа по 30 сентября.
Следует еще раз обратить внимание на то, что данные по четырем последним периодам не вполне адекватно отражают реальное изменение "температуры" фондового рынка в силу воздействия массированной регулятивной и финансовой интервенции российских властей.
Изменение индексов фондовых рынков США, мира, стран-нефтеэкспортеров, развивающихся рынков и России приведено ниже.
| Decline in stockmarket indices, %: | ||||||||
| Oil | Emerging | Number of | Place of | Rank of | ||||
| Periods: | USA | World | Exporters | Markets | Russia | countries | Russia | Russia |
| 19.05-17.09 | -19,0 | -23,7 | -22,6 | -38,5 | -58,1 | 73 | 72 | 98,6 |
| 30.06-17.09 | -10,2 | -15,0 | -21,4 | -29,3 | -54,2 | 75 | 74 | 98,7 |
| 17.07-17.09 | -8,5 | -12,4 | -16,8 | -25,4 | -51,8 | 75 | 75 | 100,0 |
| 07.08-17.09 | -8,8 | -11,9 | -15,4 | -23,7 | -41,8 | 75 | 74 | 98,7 |
| 19.05-30.09 | -19,0 | -24,2 | -25,0 | -37,0 | -50,1 | 75 | 68 | 90,7 |
| 30.06-30.09 | -9,5 | -15,7 | -23,8 | -27,6 | -45,3 | 75 | 71 | 94,7 |
| 17.07-30.09 | -7,8 | -13,1 | -19,3 | -23,7 | -42,5 | 75 | 73 | 97,3 |
| 07.08-30.09 | -8,1 | -12,6 | -17,9 | -21,9 | -30,6 | 75 | 69 | 92,0 |
За период с 19 мая по 17 сентября фондовый индекс США упал на 19%, мировой фондовый индекс - на 23,7%, фондовый индекс стран-нефтеэкспортеров - 22.6%, фондовый индекс развивающихся рынков - на 38,5%, а фондовый индекс России - на 58,1%. Из 73 стран, по которым есть соотвествующие данные в базе Morgan Stanley, Россия оказалась на 72 месте.
Нетрудно видеть, что при использовании других дат начала рассматриваемого периода относительная глубина российского фондового кризиса оказывается более значительной.
В случае рассмотрения срока с 17 июля по 17 сентября - первой фазы непосредственно российского фондового кризиса - российские показатели оказываются наихудшими из показателей 75 стран, по которым есть соответствующие данные.
Если использовать в качестве второй границы рассматриваемого периода дату 30 сентября, то российские результаты если и улучшаются, то совсем незначительно. При этом, конечно, следует иметь в виду, во-первых, воздействие на эти результаты интервенций российских властей в период с 19 по 30 сентября, а, во-вторых, отсутствие локального минимума 30 сентября.
Наконец, если проанализировать поведение российского рынка в период с 19 сентября (после первого блока интервенций российских властей) по вчерашний день, 7 октября, то выясняется, что в последние три недели российский рынок опять оказался мировым лидером по темпам падения.
Снижение фондовых индексов с 19 сентября по 7 октября, процентов:
| ARABIAN MARKETS | -9,3 |
| GCC COUNTRIES | -10,1 |
| EM ASIA | -14,5 |
| ASIA APEX 50 | -15,7 |
| USA | -16,2 |
| G7 INDEX | -16,4 |
| THE WORLD INDEX | -16,6 |
| NORTH AMERICA | -17,0 |
| EU | -19,1 |
| EM (EMERGING MARKETS) | -20,6 |
| BRIC | -25,8 |
| RUSSIA | -38,3 |
Иными словами, ни первую, ни вторую фазы российского кризиса невозможно объяснить только внешними воздействиями. Российский фондовый кризис - это прежде всего российское явление, вызванное непосредственно российскими причинами.